据路透社，铜博士以高调的姿态结束了这一年。
伦敦金属交易所(LME)的铜价在20日早盘触及每吨6235.50美元的7个月高点，本月早些时候曾突破此前的5500 - 6000美元区间。随着银行分析师对铜价明年的前景更加乐观，基金一直在回补空头头寸，并建立新的多头头寸。促使铜博士东山再起的是美国和中国之间“第一阶段”贸易协议的宣布。
该协议仍有些模糊，似乎没有人确定是否会出现“第二阶段”，但用高盛(Goldman Sachs)的话来说，人们感觉“美中关税已见顶”。人们希望，这反过来将有助于重振中国制造业的停滞需求。
伦敦金属交易所(LME)所有基本金属综合体都应受益于贸易和需求逆风的减弱，但摩根大通(JP Morgan)表示，“铜继续为那些对2020年全球增长持乐观态度的人提供最清晰的故事”。(《金属周刊》，2019年12月12日)。
资金周转
在今年的大部分时间里，基金一直持有大量CME铜合约的集体空头头寸，用铜博士作为衡量贸易战负面影响的指标。在12月间，大的空头已经大大减少。截至上周，净基金空头缩减至13,314份合约，是自5月以来的最低水平。空头头寸已从8月份的峰值118,448跌至73,382张合约，而多头头寸已从12月初的41,488张升至60,068张合约。
鉴于铜的涨势随后延续，净空头可能进一步收窄。花旗(Citi)分析师表示，伦敦金属交易所(LME)和上海期货交易所(ShFE)也出现了同样的资金周转模式。
花旗的分析师表示：“三大交易所（LME/Comex/ShFE）的铜未平仓量均显著增加，过去一个月累计上涨约130万吨，这是自2016年美国总统大选以来从未出现过的速度。”
摩根大通指出，如果这一过程继续下去，并且基金开始在铜市场建立结构性多头头寸，那么“铜价从低谷到高点可能会升值约30%”，或者是7280美元的假设高点。
中国的转变
贸易紧张局势的消散，尽管是短暂的，但与中国制造业在经历了长时间的疲软后正在加速的迹象同时出现。11月，中国官方采购经理人指数(PMI) 7个月来首次突破50的扩张-收缩阈值。
追踪中国中小企业的财新PMI从10月份的51.7升至51.8，创下2016年12月以来的最快扩张速度。
“关税见顶”的前景肯定起到了一定作用，但经济活动的改善也是一个迹象，表明中国最新的刺激措施已开始在中国庞大的制造业领域吸引人们的注意力。需要关注的一个关键领域是建筑业。新开工项目一直在蓬勃发展，这也是今年中国钢铁需求持续增长的原因之一。
根据高盛(Goldman Sachs)的数据，对铜等金属而言，房地产竣工趋于积极的趋势明显滞后，但这种情况已开始改变。该银行辩称，完工数据延迟的原因在于，中国的新建筑越来越多地采用部分装修，而不是“骨架”，这意味着至少需要六个月的时间才能完成。
8月份竣工数据转为正值，高盛表示:“我们的房地产团队认为，由于过去3年新开工项目的强劲增长，到2020年，房地产完工量可能会迅速增长20%。”
供应周转？
高盛研究报告的标题是，为什么铜被视为改善全球制造业活动的代表的另一个原因。与锌等其它金属正从供应短缺转向过剩不同，铜的供应面似乎面临压力。铜矿产量今年似乎有可能下降，尽管明年应该会有所改善，但潜在的中断风险也不少。在拉丁美洲，尤其是世界上最大的铜生产国智利，社会紧张局势日渐升温。
摩根大通(JP Morgan)指出，明年“智利13个矿山将进行16项以上的劳动合同谈判”。它们代表着约370万吨的年生产能力，相当于全球矿山供应的18%，而新劳动法和该国更广泛的社会动荡加剧了矿山生产中断的风险。
矿山中断是铜业的重要组成部分，而冶炼厂问题对全球供应链也变得越来越重要。关于一家中国冶炼厂面临流动性紧缩的传言仍未得到证实，但证明了由于处理和精炼费用非常低，许多中国加工商面临的利润压力。
中国铜废料进口的持续减少，加上铜精炼过程的副产品硫酸价格较低，加剧了铜精矿供应不足的问题。高盛认为，鉴于更广泛的工业金属领域违约数量的不断增加，债券违约风险的不断上升可能成为中国铜冶炼行业的“黑天鹅”。
唯一的办法就是向上？高盛预测明年铜均价为6,625美元，预计六个月和12个月期铜将分别达到6,500美元和7,000美元。花旗还预计6个月期合约价格为6,500美元，不过该行指出，最近的空头回补行情限制了当前水平的上行空间。
很明显，随着更为积极的宏观经济前景补充了铜强劲的内部动力，基金资金正开始听从这种看涨呼声。这种好转仍是暂时的，如果“第一阶段”的交易开始破裂，这种好转可能像以往一样很容易逆转。但铜博士已经很久没有这样的信心了，如果他的信心是正确的，那对LME其他基本金属也是好消息。
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